英诺7年：从率性而为，到保持敬畏

毕业于清华大学计算机系，李竹的第一桶金比普通年轻人来得更顺利一些。

90年代初，中国的互联网行业开始萌芽，年轻的李竹嗅到新时代的气息，便与四位同窗一起开发了多媒体数据库。公司业务发展得很快，1996年，公司并给清华同方，1997年清华同方在国内上市，李竹等人赚得了第一桶金。

第一次创业的经历让李竹了解到天使投资对创业者的影响：“贴近创业者的同理心，让我们完成原始积累后开始了天使投资。”

2011年清华大学百年校庆时，在校友总会的指导和支持下，李竹作为创始会长，和校友们发起了清华校友体系首批行业性垂直协会——清华校友互联网与新媒体协会，初衷就是搭建校友互助平台，助力校友创新创业与创投。

2012年，他们来到硅谷参观，希望从中汲取创投的相关经验。一些天使投资机构创始人在自己的家中，为创业者提供课程讲解和创业指导。硅谷最大规模的科技孵化器之一——PNP，他们的模式就是为企业提供创业服务，在一间大屋子里，可以看到各个企业的标志，企业为展示和路演支付10万美元的费用。李竹之前的创业中，第2次融资即来自于美国，对这些创业视角已经有直接的了解，而这次参观的经历让他决心实现从创业到创投的华丽转身。

李竹1999年就开始持续做个人天使投资。2013年，李竹和几个校友发现，创业者最缺的不是空间和服务，而是资金。仅仅有孵化器是不够的。于是他们一起凑了9000万元人民币，成立了英诺天使基金，针对的主要是早期的创业项目，优先投资清华校友创业团队。

英诺这个名字取自innovation的字头，李竹笑称成立基金时并未想到它后来的高速发展，英诺显现出了蓬勃生机，迅速进入全国早期投资机构前十，并一直稳居一线。

李竹在创新者大会上总结道：“这七年间，我们完成了从个人天使到机构天使的蜕变，从率性而为到寻找确定性和大概率事件，从几个人的协同到构造一个日趋完整的生态，我们经历了很多成功和失败，逐渐清晰了自己的定位——早期投资。”

与英诺探寻机构化投资相对的，是投资市场的变化。随着外部环境不确定性的加剧，个人投资者更加谨慎，再加上天使投资的回报周期太久，退出不确定性加大，导致资金不够充足的个人转向收益周期更短的项目。

在这一背景下，天使投资人逐渐机构化将成为不可避免的趋势，而这意味着天使投资的竞争将更加激烈。自2019年起，全球经济不确定的格局开始加剧，一级市场逐渐失去“容错”的耐心，到了2020年，募资困难、经济承压、疫情突袭等多重压力让市场深处寒冬， LP出手更加谨慎，GP也变得更加保守，天使也出现了大撤退的迹象。

而英诺天使的步伐却没有放缓。疫情期间，英诺创易佳科创基金不仅完成超募，还投资了上海通敏、中科原动力、优时科技、交互未来、安酷智芯、抟原复材、云深处科技、瀚华智造、中科深智等9个项目，持续加注硬科技，与逆境中坚持的创业者同行。

英诺天使敢于出手是早有准备的，因为它在不断地自我进化：更专业地做好行业研究、要求投资团队有持续的跨界学习能力、设立大科技和大消费的专项基金、完善投后服务，构建独特创业生态等。

回看近年的投资成果，从已经上市的德生科技、游族网络、美团网，到准备上科创板、创业板的众多企业，包括柠檬微趣、推想科技、智行者科技、微动天下、固克节能、Netstars、臻迪科技等，英诺的成长有目共睹。

这是否意味着英诺要铺更大呢？实际上，英诺也曾想过把基金越做越大，但如今他们有了更多的敬畏之心。

 “在当下，有很多优秀的GP都在做VC阶段的投资。ATM（阿里、腾讯、美团）等很多大企业的CVC也加入进来，他们不光是投资，还能带来流量、市场，给创业公司赋能。所以，我们的决定是坚守早期投资，这是我们的优势方向。”（注：与传统VC不同,CVC一般是非金融企业设立的独立投资子公司或者投资部）

押注科技与消费赛道，未来要更有想象力地投资

随着时间维度的拉长，疫情对全球经济的冲击正由周期性压力深化为结构性问题。李竹认为：“只有30%最优秀的创业者，30%最优秀的投资机构才能生存。”

为了更好的生存，英诺的应对之策是更加专注地去投资早期科技项目。而且，不是愈加谨慎，而是更有想象力地去投资。

实际上，从一开始进入投资行业时，李竹等人关注的便是科技创新，这其中有理工科专业背景的影响，也有互联网行业蓬勃发展的时代因素。而工业革命4.0时代的到来，以及中国经济结构转型和升级的大趋势，都给科技创新提供了更大的想象空间。

在抗疫期间，许多科技企业开发的新产品更容易获得市场。比如英诺投资的推想科技、汇先医药、亿药科技、优艾智合、智行者科技、星速购等等，都在疫情中拓展了自己的市场。

李竹指出：“从更广的时间坐标来看，历次全球性经济金融危机，科技进步和技术革新是走出危机的根本所在。在疫情造成整个经济相对消退的大环境下，科技创新是走出这种环境的唯一的解药。”而在全球化红利、人口红利逐渐消失的背景下，智能制造将是中国经济的基本盘，自动化、智能化将是大势所趋。

“目前我国人均GDP水平只有美国的1/6，还有很大的上升空间，未来中国的发展，在减少人力投入、提升效率方面，还存在大量新的投资机会。国家正在推动的新基建建设对AI、智能制造也会产生了大量需求。”

此外，中美之间科技脱钩也将给中国科创领域带来新的发展契机，未来十年是科技红利期。在李竹看来，“中美科技脱钩已经是进行时，这将带来芯片供应链重塑的新机会……在芯片、物联网、航天科技、军民融合等方面，会给创业公司提供更大的市场机会。”

在新基建方面，英诺天使投资了锐石创芯，这家公司推出了国内首款集成N41全频段WLP滤波器的5G射频模组。此外，英诺天使还投资了两家FPGA公司，分别是京微齐力和Efinix，他们近年来也都取得了长足的发展。

除了科技，英诺天使在消费领域的投资也在持续加码。李竹看好中国正在崛起的国内消费市场，以及仍将持续很久的消费升级大趋势。

目前中国已经成为全球最大的消费市场，英诺天使倾向于去投资那些用技术推动消费升级的创业项目。比如疫情期间快速崛起的直播，以及下沉市场的消费普惠。

 “直播不会仅仅是一阵风，而是一个长期的趋势。因为直播其实是社群营销的一种形式，它能够带来对购买者的影响力。而5G到来以后，直播传播信息更加便利，也能更好和人们互动。”因此，英诺天使投资了维妥数据，关注直播运营和直播大数据。

而英诺天使投资的宜买车则定位在三四线以下城市，致力于数字化管理、从根本上提升新车零售渠道的效率。

出于对科技和消费两条赛道的看好，英诺天使今年的投资不会被缚住手脚。李竹表示，受到疫情影响，英诺天使今年投资项目数量可能会变少，但是投资的金额会不降反增。

总结英诺天使的投资逻辑，李竹在英诺创新者大会用7个方向的投资案例进行阐释：无国界的医疗健康与AI应用、无币支付的金融融合、太空经济、中美科技脱钩带来的芯片供应链、智能制造、重新定义交通工具，以及更加波澜壮阔的下沉市场。

7个方向的投资代表着英诺天使对未来的7种想象力。比方说做人工智能应用的团队，就要拥有上天（用高科技对平台赋能）、入地（扎根市场）、出海（国际化）的能力。

李竹特别强调：“入地这一关一定要做好。如果只是说我有技术，想提供给其他的集成商或者是合作伙伴，让他们去提供给客户，这种方式会相对比较慢。如果（团队）真正能够扎得深的话，开始的时候先去做一些示范工程，能够把他的产品通过解决方案直接提供给客户，从客户那里快速拿到反馈去改善这些产品，这一类的公司发展得就会更快。”

做赋能型天使，投资创新、成人达己

在英诺的投资经里，“投资创新，成人达己”被列为组织的使命，亦可被视为英诺天使基金的价值观，其中，“成人达己”颇能传达出“天使”一词的含义：成就别人的同时，也给自己带来价值。

然而，天使投资下注的企业，在具备很大的成长空间的同时，也意味着更大的不确定性。因此，初创企业需要的帮助不仅仅是资金，还需要更多软硬结合的支持。

用李竹的说法，便是给创业者赋能，“我们希望做赋能型天使，给创业团队最需要的帮助，优化商业模式，对接行业资源和资本；让他们更顺利地发展。当他们进展顺利的时候，我们就做站在创业者身后的天使，不去遮挡创业者的光芒。”

英诺的做法是，在行研、风控、投后方面建立一个完整的架构，利用过往项目的成败经验，完善项目信息管理系统。同时，英诺的创新学院还会定期组织垂直领域的创始人一起做闭门交流，“在战争中学习战争，在创新中学习创新。”

在投资领域，相比投什么考验智慧胆识，不投什么还考验价值选择。

投资伦理和社会责任也是英诺行动的指南。李竹的逻辑在于，投资是做财富的一种分配，也是社会资源的一种分配。你投什么样的人，支持什么样的事，如何处理好各方的利益，本身就要有一个基本的底线，而这就是「投资伦理」。

因此，英诺对内部员工进行入职培训时总会强调社会责任和投资伦理。具体到投资实践中，则是不投有悖于道德、生命伦理以及有损健康等的一些项目。

虽然，现实仍然充满了不确定性，但英诺面对未来仍然抱有乐观的预期。正如李竹所言：“坚持做好一件事，专注早期投资和科技创新，相信时间会给出答案。”