广受质疑的瑞幸咖啡，终究还是出事了。

4月2日晚间，瑞幸咖啡突然发布公告，经过内部调查初步阶段确认的信息显示，从2019年第二季度到2019年第四季度，COO及其部分下属员工伪造交易相关的总销售额约22亿元人民币。

受此消息影响，瑞幸咖啡股价盘前一度暴跌近85％。截止收盘，公司股价从上一交易日收盘价26.2美元跌至6.4美元，跌幅达到75.57%，市值蒸发近350亿元人民币。4月3日，在港股交易的神州租车股价也受重挫，收盘暴跌54.42%。

尽管瑞幸咖啡公告将造假责任归咎于公司COO刘剑，但舆论对此并不认可。4月5日，瑞幸董事长陆正耀正面回应公司财务造假事件，并称“会承担应有的责任。”

瑞幸咖啡如今的这一局面，恐怕连最早发出沽空报告的浑水也没有想到。

从矢口否认到自爆家丑

显然，瑞幸咖啡之所以自爆丑闻，是与一份由美国著名沽空机构浑水在1月31日公告的沽空报告有关。

在浑水发布的那份长达89页的沽空报告里，明确指出了瑞幸咖啡2019年第三季度和第四季度店均日销售商品数被虚增。报告认为，瑞幸咖啡从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，夸大门店的每日订单量、每笔订单包含的商品数、每件商品的净售价，从而营造出单店盈利的假象。报告指出瑞幸咖啡在2019年第三季度和2019年第四季度，每店每日商品数量分别夸大了至少69%和88%。

报告作者雇佣了92个全职和1400个兼职调查员对瑞幸咖啡981个门店进行跟踪，并收集整理了超过2.5万张门店销售小票，并为此录制了超过1万个小时的门店录像，还一度打入了瑞幸内部微信群，收集到大量内部微信聊天记录。

消息一出，瑞幸股价应声下跌，最大跌幅超过26%。

但面对浑水的实锤指控，瑞幸在2月3日否认报告中的所有指控：“报告的方法有缺陷，证据无事实根据，指控是未经支持的猜测和对事件的恶意解读。”

然而事情显然没有过去，浑水报告发出之后，已有多家美国律师事务所发布声明，提醒投资者提交有关瑞幸咖啡的集体诉讼。此外，瑞幸咖啡的四季度财报也迟迟未能发布，让人觉得事有蹊跷。

此时，作为瑞幸咖啡的审计机构安永华明会计师事务所也开始承受到很大的压力。在此情形之下，安永指派了十几人的反舞弊团队介入瑞幸咖啡的调查之中，并最终发现了舞弊事实。

瑞幸咖啡三季度财报数据显示，公司第二季度营收8.7亿元、第三季度营收15.4亿元，合计收入为24.1亿元，按照市场公开的预测，瑞幸咖啡第四季度收入在20亿元上下。可以看出，如果去掉虚增的22亿元收入，瑞幸咖啡收入将减少一半。浑水报告之前对瑞幸的指控，基本都已经坐实。

按照瑞幸官方的说法，公司是虚增销售是发生在第二季度与第四季度之间，这样一来，就将第一季度撇开，因为如果第一季度有造假行为，那么有欺诈上市罪名的嫌疑。但业内人士向知顿表示，事情不可能会如此巧合，一家公司在上市之前数据真实，成功融资后反而开始造假，明显不符合逻辑。

在瑞幸首次否认浑水的指控之后，瑞幸咖啡的股价大幅抬升，2月4日收盘大涨大涨15.6%，一度回升至沽空报告发布之前。瑞幸用互联网思维颠覆咖啡行业的故事，实在太过于美好，以至于浑水如此缜密的报告，都没有阻止投资者的热情。

瑞幸咖啡的资本故事

资料显示，瑞幸咖啡成立于2017年10月31日，于2019年5月成功登陆纳斯达克，创造了中国创业公司的最快上市记录。

一面是中国咖啡消费的巨大增量市场，一面则是瑞幸快速的扩张速度，在浑水沽空报告之前，顶着诸多光环瑞幸咖啡一度风光无限。

首先，与欧美、日本等国相比，国人的人均咖啡消费水平很低，而咖啡因需求是刚性甚至成瘾性需求，因此有着巨大的增长空间。其次，瑞幸通过咖啡外卖的方式，有效的突破了星巴克模式的限制，让咖啡消费打破圈层和年龄的界限，让人们的咖啡消费变得了日常化和平民化。

如果说在开始时期，还有人对瑞幸这一商业模式还有所怀疑的话，在看到瑞幸咖啡快速扩张的步伐后，就变得不再怀疑。

数据显示，自2018年1月试运营开始，瑞幸咖啡仅仅用了1年的时间，自有门店数量就达到2073家。而到2019年底，瑞幸咖啡直营店达到4507家，超过了进入中国市场20年之久的星巴克，成为中国门店数量最多的连锁咖啡品牌。

标榜“第四空间”并主打平价咖啡的瑞幸，真的走出了一条与行业龙头星巴克不一样的道路。自然，这其中的代价也不菲。

数据显示，自成立以来，瑞幸咖啡就伴随着巨额的亏损。2018年，公司实现营业收入8.4亿元，但整体亏损高达16.2亿元。2019年前三季度，公司净亏损数据达到17亿元。

这其中，资本的助力就成为了瑞幸咖啡成功的关键。

资料显示，在瑞幸上市之前，公司已经进行过三轮融资，获得资金5.5亿美元。公司上市之时，又通过IPO从二级市场募集资金6.95亿美元。紧接着，在2020年1月，瑞幸咖啡一手增发股份，一手发行可转债，再次募集到11.3亿美元资金。

瑞幸的这一波边烧钱边融资的方式，被人戏称为“割资本主义的韭菜来请国人喝咖啡”。但如此的资本运作能力，显然不是常人所为。瑞幸背后的及其神州系团队，也逐渐成为舆论关注的焦点。

舍车保帅恐难行通

公开资料显示，瑞幸咖啡是由神州优车原 COO钱治亚辞职后所创立。此后，神州优车核心成员郭谨一、杨飞等人也陆续从原岗位辞职并加入瑞幸咖啡。2018年6月，神州租车创始人陆正耀开始担任瑞幸咖啡董事会主席，此后多次向瑞幸咖啡进行注资。

瑞幸咖啡上市之时，陆正耀以 25.75%有 的股权位列瑞幸第一大股东，陆正耀家族合计持有 36.21% 的股份与 42.15% 的投票权。钱治亚家族持股 16.60%，故“神州优车系”合计持有瑞幸咖啡 52.81%的股权。

神州系陆正耀被视为资本运作的高手，但按照瑞幸咖啡的官方说法，公司销售数据造假的责任在于公司COO刘剑。但这一说法目前这并不被外界认可，被视为神州系舍车保帅的策略。

公开资料显示，目前担任公司COO的刘剑在加入瑞幸之前，也是钱治亚在神州租车团队一员，曾担任神州优车集团的收益管理主管。

业内人士向知顿表示，即便是刘剑本人有造假动机，但其作为公司的COO（首席运营官），很难将高达22亿元的假账完全做平。他或许可以伪造营业金额，虚增销售数据，但瑞幸咖啡利润表、资产负债表和现金流量表的平衡，显然不是其一个人就可以完全搞定的。

最新消息显示，瑞幸董事长陆正耀在4月5日亲自回应了公司的造假事件，并表示会承担应有的责任。

4月5日，陆正耀在个人微信朋友圈发布内容称，“我个人非常自责。无论独立委员会的最终调查结果怎样，我都会承担应有的责任。”

未来，瑞幸咖啡将何去何从？有业内人士向知顿透露，这一事件最终可能有两种走向：其一，瑞幸咖啡将遭遇集体诉讼，相关责任人可能会遭到刑事调查；其二，则是瑞幸咖啡或将被强行退市。

浑水沽空报告中认为，瑞幸咖啡的商业模式很难盈利，瑞幸管理层或从无人零售项目吸走大量现金。但绝没有想到的是，瑞幸竟然“大义灭亲”，并自曝家丑。从这一点来看，浑水只猜到了故事的开头，却没有猜到结局。瑞幸咖啡最终的结局，知顿也将持续跟踪。