2019年12月12日召开的发审委会上，四家上会公司首发均获通过，他们是同庆楼餐饮股份有限公司、湖南和顺石油股份有限公司、湖南湘佳牧业股份有限公司、上海锦和商业经营管理股份有限公司。
这个结果普遍出乎业界的意料，因为之前大家以为，这四家“奇葩”的公司聚在一起集中上会，被“团灭”都有可能，至少也会否决个一两家。然而，居然全部顺利过会。
因此有人惊呼，是“注册制”提前降临A股了么？
这四家企业为什么说“奇葩”呢？有的属于敏感行业，有的带病上会，有的多次IPO被否决，有的被终止撤销过多次……
从公司质地和潜在问题来看，任何一家公司被否，都属于正常。
比如同庆楼，排队三年多，属于餐饮行业，免不了大大小小的食品卫生安全问题，更重要的是，A股餐饮上市之难，难于上青天，同庆楼当时是A股排队企业中唯一的餐饮企业，当年餐饮不准上市这个潜规则，把俏江南的张兰差点儿逼疯，最后连公司就对赌给了别人……
比如和顺石油，背后涉及湘潭市委副书记赵文彬涉嫌严重违纪违法案件，当然，这在发审会的问询中也被提及：发行人实际控制人之一、董事长赵忠曾因涉及原湘潭市委副书记赵文彬案被留置协助调查。请发行人代表说明：发行人加油站“拆一还一”、办理洋湖壹号国土证和相关报建手续、湘潭油库危化证换证及七个加油站等相关事项是否合法合规，是否取得相关有权机关出具的证明，现有资质是否可能被撤回，相关案件案影响是否已经消除。
比如湘佳牧业，也经历过三次中止审查，一次撤回申报材料，涉及律师变动、核查事项较多工作量较大、保荐机构原因等。而且，湘佳牧业属于涉农行业，收入确认的时点、方法和依据可调节空间大，营收超常规大幅增值，都是存在值得怀疑的地方。
比如锦和商业，业务定位为产业园区设计、改造和运营管理，已经被否决两次，依旧存在土地使用权实际使用情况与规划用途不一致，9个园区的土地性质为划拨土地的情形等问题，以及与广电扯不清、道不明的关系。
以上来看，细究起来，任何一个问题都可以导致四家企业被否决，然而却都侥幸过会了，这也成了很多人惊叹“注册制”时代来临的一个事实佐证。
然而，从目前的IPO进度角度看，这仅仅是IPO放水，还远远不是注册制。
从“注册制”的逻辑来看，IPO放水只是注册制的第一步，并非注册制的全部。
注册制有几个方面的要素，一是IPO供给量，即我们常说的IPO放水；二是充分、准确的信息披露，能够让投资者作为投资依据；三是严格的监管和惩戒制度，作为证券市场违法乱纪的震慑。
以上三个要素缺一不可，是构成注册制的充分必要条件。
首先，只有IPO供给量上去了，投资者才有足够的选择空间，而不至于奇货可居，一窝蜂地随大流争上游，目前科创板冲高回落、逐步回归理性，跟IPO供给量源源不断跟上去是有很大关系的。
其次，在信息披露方面，目前的制度保障还远远不够，即便是号称试行“注册制”的科创板，信息披露还是沿用原来的旧传统，蹭热点、炒概念、混淆行业、虚假披露的现象都难以杜绝，更勿论充分的信息披露了。现在的充分，只体现在长篇累牍地堆砌材料上，招股说明书越写越厚。
最后，审批环节放松了，浑水摸鱼的就会多了，事后监管制度必须有效地匹配上去。不能寄希望于证券市场参与者的自律，要建立相应的惩罚机制，特别是健全的证券诉讼机制、严格的退市机制，要让浑水摸鱼的人有所忌惮。
注册制，任重道远，只放水，只会扰乱市场，于世无益。
作者简介：步日欣
创道咨询创始人，安信融资本合伙人，北京邮电大学创业导师、经管学院特聘导师。电子工程本科、计算机硕士学位，具有证券从业资格、基金从业资格、通过CFA LII考试，先后就职于亚信咨询、中科院赛新资本、东旭集团金控集团等，拥有IT研发、咨询、投融资十年以上经验，关注投资领域为物联网、集成电路、智能制造、云计算、大数据等。“创道咨询”，通过专业化的团队，为企业提供全方位、通用化服务，包括投融资、公司治理、通用IT服务、营销推广、其他增值服务等。